Высокодоходные облигации (ВДО)

В прошлый раз, мы говорили о том, как установить QUIK на Mac OS. Нам это было нужно, чтобы купить высокодоходные облигации. Но сегодня расскажу что такое ВДО, как они размещаются и как же их можно купить.

Содержание

Что такое ВДО?

ВДО (высокодоходные облигации) - это бумаги, которые не соответствуют требованиям для включения в состав фондов и прочих институциональных инвесторов. Эмитентами являются малые или средние предприятия с выручкой до полумиллиарда долларов и меньше, а доходности по их облигациям конкурируют с кредитными ставками, в то время как доходности облигаций первого эшелона конкурируют со ставками по депозиту. На рынке пока нет точных критериев для определения ВДО, но можно выделить несколько признаков, которые их характеризуют:

  • Отсутствие рейтинга у эмитента или рейтинг ниже «ВВВ»
  • Объем облигаций в обращении - до 1 млрд рублей
  • Ставка купона выше 12% или доходность облигации в два раза выше ставки ЦБ
  • Отсутствие лимитов в банках
  • Размещение среди частных инвесторов.

Если облигация попадает в 4 из 5 критериев, то ее можно отнести в сектор ВДО. Хотя в конечном итоге ВДО это или нет каждый определяет для себя сам.

До недавних времен (точкой отсчета можно считать 2016 год) понятия ВДО не существовало, а облигации из этого сегмента называли «мусорными». Бытует мнение, что эти бумаги несут более высокий риск дефолта, но если обратиться к статистике, то можно заметить, что уровень дефолтов в секторе ВДО в разы ниже, чем у крупных рейтинговых компаний. Конечно, такой уровень дефолтов не гарантирует их отсутствие в будущем. Чем больше растет рынок и увеличивается количество заемщиков, тем вероятнее дефолты.

Если вы готовы взять на себя все риски, которые несут в себе ВДО, нужно научиться правильно подбирать бумаги. Здесь будет немного другой подход, чем при подборе акций или классических облигаций.

Чтобы купить хорошую бумагу по привлекательной цене, нужно регулярно заглядывать в календарь первичных размещений российских эмитентов на тематических сайтах (например CBONDS или BOOMIN), либо в Telegram-каналах, например, на канале GOOD BONDS FAQ.

Если вы присмотрели себе облигацию, перед тем как ее приобрести, выясните, кто является организатором и как активно эмитент рекламирует выпуск новой бумаги на рынке для широкого круга инвесторов. Это нужно для того, чтобы не застрять в неликвидной бумаге. Бывают случаи, когда сделка оказывается не совсем рыночной, хоть и размещается по открытой подписке, но по факту бумага может осесть в портфелях нескольких институциональных инвесторов, которые будут держать ее до погашения.

Самый главный документ, который Вам необходимо будет изучить перед приобретением этой ценной бумаги - решение о выпуске. Очень внимательно изучайте эмиссионную документацию, там вы найдете информацию о расчёте купона, есть ли по выпуску оферта, предусмотрена ли амортизация и т.д.

Не упускайте возможности поучаствовать в первичном размещении. Часто это отличный шанс приобрести бумагу по адекватной и рыночной цене, а значит получить неплохую доходность. При покупке бумаги на первичном размещении у инвестора есть возможность получить высокую доходность не только по купону, но так же за счет роста цены облигации при продаже на вторичном рынке.

Не забывайте, что все брокеры имеют разные тарифы для первичных сделок. Поэтому заранее подробно изучите свой тариф, и рассчитайте потенциальную доходность с учетом всех комиссий. Иногда комиссии могут значительно подпортить доходность бумаги.

Классификация облигаций по типу размещения

Выделяют классические корпоративные, биржевые и коммерческие облигации. Самые трудоемкие для эмитента - это классические корпоративные, но их затрагивать сегодня не будем. Биржевые облигации (БО) выпускаются по упрощенной схеме. Регистрацию выпуска и допуск к торгам проводит не ЦБ, как в случае с классическими облигациями, а Московская биржа. Минимальный объем выпуска должен составлять не менее 50 млн рублей и размещаются такие бумаги только по открытой подписке.

Коммерческие облигации (КО) размещаются только по закрытой подписке и процесс размещения еще проще, чем в случае с БО. Регистрирует такие бумаги не Московская биржа, а Национальный расчетный депозитарий. На бирже торги такими бумагами не проводятся, а на вторичном рынке их можно приобрести только через адресные сделки. Обычно такие выпуски имеют объем до 300 млн рублей и сроком 1-2 года.

Кратко разберем, как проходит размещение БО. В первую очередь, эмитенту необходимо найти организатора выпуска - это банк или инвестиционная компания, у которой есть брокерская лицензия. Организатор консультирует компанию по вопросам размещения и готовит ее к выпуску, а также занимается маркетинговыми мероприятиями и поиском инвесторов. Выпуск облигаций может быть разовым или в рамках Программы биржевых облигаций. Определить это можно по названию облигации. Возьмем к примеру облигации «МСБЛиз2Р03» - из названия можно определить, что это 3-й выпуск в рамках второй программы облигаций, буква «Р» в названии как раз указывает на то, что это именно программа биржевых облигаций, а не разовый выпуск.

После того, как все бумаги подготовлены, наступает основной этап - общение с биржей. Биржа проводит интервью с компанией и оценивает все предоставленные документы. После согласования эмиссионной документации с биржей, эмитент должен разместить эту информацию на специальном сервере раскрытия и на своей странице раскрытия информации. Также одним из важных условий является наличие кредитного рейтинга у компании. С октября 2020 года при отсутствии кредитного рейтинга облигации автоматически будут попадать в сектор компаний повышенного риска и дорога в сектор роста для них будет закрыта.

Процесс размещения

Разберем, какими способами происходит размещение Биржевых облигаций. Есть два формата, так называемые «взрослая книга» и «софт-книга». «Взрослая книга», или букбилдинг на сегодняшний день является самым популярным форматом размещения. В этом случае заранее проводится премаркетинг эмиссии, когда эмитент общается с инвесторами и предоставляет им всю информацию о себе. В день размещения организатор рассылает диапазон по купону и формирует книгу заявок. При таком формате размещения сразу узнать процент по купону сложно, так как если заявителей слишком много, диапазон по купону может быть снижен. Если вы хотите приобрести эту бумагу, необходимо следить за изменением диапазон, иначе если ставка в вашей заявке окажется выше уровня установленного купона, сделка не состоится. При таком типе размещения эмитент заранее заключает с брокером инвестора договор на основании оферты и на брокерском счете инвестора резервируется сумма средств под будущую покупку.

На рынке ВДО организаторы часто используют «софт-книгу». В этом случае инвесторы-физлица сами направляют организатору заявки на участие в книге в свободной форме. При таком типе сбора заявок резервирования средств на брокерском счете не происходит.

Подробная инструкция для участия в первичном размещении

Предположим, что бумага выбрана. Что нужно делать в случае размещения в формате «взрослой книги»? Во-первых, предварительно связаться со своим брокером и узнать, есть ли возможность поучаствовать в данном размещении. Некоторые брокеры (ВТБ, БКС и Тинькофф) позволяют принять участие во «взрослой книге» через мобильные приложения. Накануне открытия книги заявок, организатор объявляет предварительный диапазон ставки купона. Книга заявок открывается на определенный срок. Если это хорошо знакомый эмитент, то обычно процесс занимает несколько часов. Как говорилось ранее, если за этот срок поступает заявок больше, чем ожидалось, то эмитент снижает ставку по купону и имеет возможность занять деньги дешевле. Инвестор при этом может получить доходность по бумаге ниже, чем ожидалось. После того, как вы подали заявку на приобретение облигаций, на вашем счете блокируется необходимая для этого сумма. В день размещения облигаций инвестор получает ценные бумаги, а на счет эмитента зачисляются денежные средства.

А теперь рассмотрим вариант с «софт-книгой». В определенное время организатор объявляет о начале приёма заявок и порядок подачи. В заявке необходимо указать ваши ФИО, брокера, количество бумаг и контактные данные. Помним, что при таком формате размещения деньги на счете не блокируются, но не забудьте приготовить нужную сумму денег ко дню размещения. Примерно за день до размещения организатор пришлет вам на почту скрипт покупки облигаций. В случае с МСБЛизинг выглядит он так:




В скрипте содержится вся нужная информация для участия в первичном размещении. Непосредственно в день размещения с 10 до 13 часов по Мск необходимо позвонить своему брокеру и сообщить о том, что вы хотите поставить адресную заявку на покупку облигаций на размещении. Кстати, с 10 до 13 часов - это только в первый день размещения, не всегда у эмитента получается разместить бумаги в один день. В последующие дни вы можете оставить адресную заявку во время основной торговой сессии. Брокер попросит вас сообщить название выпуска: «МСБЛизинг 002Р-03». Если у вас нет скрипта, то точное название выпуска можно найти на сайте CBONDS , там же вы найдете и ISIN, запишите его заранее на всякий случай, хотя брокер вряд ли его потребует. Также нужно будет назвать партнёра по сделке: в нашем примере «ИВОЛГАКАП». На вопрос о коде расчетов ответ почти всегда Z0, но в любом случае организатор всегда сообщит вам эту информацию. Далее брокер спросит о количестве облигаций, нужно назвать количество, указанное ранее в заявке. На вопрос о цене нужно сказать «По номиналу». Заявка выставлена, ждите бумаги на своем счету после 15 00. Перед тем как выставлять заявку, ознакомьтесь со своим тарифом и всеми возможными комиссиями за выставление адресной заявки, чтобы не было сюрпризов.

И расскажу второй способ выставления адресной заявки самостоятельно с помощью QUIK. Доступен не у всех брокеров, заранее нужно уточнять. Конкретный пример будет с брокером «Сбербанк». Первый этап до звонка брокеру не будет отличаться от предыдущего способа. А вот в первый день размещения с 10 до 13 часов по Мск мы авторизуемся в QUIK. Предварительно создаем окно «Таблица заявок на внебиржевые сделки»:







Далее добавляем необходимый инструмент в нашу «Таблицу текущих параметров». Нажимаем на нее правой кнопкой мыши и выбираем «Редактировать таблицу»:




В открывшемся окне в разделе «Доступные инструменты» находим «МБ ФР. РПС: Облигации Первичное размещение»:




Выбираем интересующую нас бумагу и нажимаем «Добавить»:




После того, как бумага появилась в нашей «Текущей таблице параметров», жмем на нее правой кнопкой мыши и создаем новую заявку:




В открывшемся окне вводим данные, которые предоставил нам организатор в скрипте и «Код клиента», поля «Поручение», «Возмещение», «Ссылка» оставляем пустыми и нажимаем кнопку «Ввести»:




Проверяем, всё ли мы ввели правильно и нажимаем «ОК»:




Получаем оповещение о том, что заявка на внебиржевую сделку зарегистрирована и видим, что заявка появилась в таблице «Заявок на внебиржевые сделки»:




Если у вас также, как у меня не видно номер заявки, просто расширьте этот столбец.

Внизу во вкладке «Портфель» в «Таблице лимитов по денежным средствам» вы можете увидеть, что часть денежных средств для покупки облигаций стали заблокированы (на сумму не смотрите, этот скрин был сделан в другой день):




Также, пока сделка не совершилась, вы можете снять заявку. Для этого в «Таблице заявок на внебиржевые сделки» нажимаем правой кнопкой мыши на нашу заявку и выбираем строку «Снять заявку на внебиржевую сделку»:




После 15 часов текущего дня бумаги появятся в вашем портфеле. Вот так просто можно поучаствовать в первичном размещении облигаций. Удачных инвестиций!


👩 Мой Инстаграм: @snow_lului